【盤面回顧】周一滬鋁主力收于19455元/噸，環比+0.28%，倫鋁收于2326.5美元/噸，環比+0.76%；氧化鋁主力周五收于3290元/噸，環比-1.35%。
　　【產業表現】2024年3月25日，SMM統計電解鋁錠社會總庫存87.0萬噸，國內可流通電解鋁庫存74.4萬噸，較上周四累庫1.9萬噸，較節前累庫37.9萬噸，雖仍穩居近七年同期低位，但因無錫和佛山兩地周末均有集中到貨的情況出現，使得國內鋁錠社會庫存的壓力驟增。據SMM統計，3月25日國內鋁棒社會庫存23.58萬噸，與上周四相比去庫0.23萬噸，自去庫拐點出現以來鋁棒庫存已下降4.06萬噸。
　　【核心邏輯】鋁：市場進入交易降息預期狀態，若無系統性風險，情緒縱有搖擺，整體也將維持偏暖，利多整體有色板塊。此外，俄烏局勢愈發緊張，歐洲存在潛在制裁俄鋁風險，疊加LME庫存加速回落，注冊倉單比例降至近年最低點，倫鋁維持強勢，帶動滬鋁上行。國內雖有云南復產，短期內無法體現增量，鋁錠入庫仍處于近年低位，且疊加四川技改、內蒙前期事故減量，整體增量有限，此外倫鋁走強使得進口窗口關閉，因此供給端無大幅趨松預期。需求方面，節后鋁錠+鋁棒去庫斜率良好，雖然近期鋁棒或因畏高情緒而出庫轉弱，原鋁基差也在走弱，但終端方面受新能源板塊帶動前景良好。氧化鋁：高價激發氧化鋁廠復產主觀意愿，近期山西大廠復產表明礦端鉗制正在放松，價格上行受阻。但由于進口礦比例增加，國產礦價格抬升，氧化鋁廠成本上移且短期難跌，因此氧化鋁價格上下受限。
　　【策略觀點】鋁：回調買入。氧化鋁：區間操作。