縱觀LME三個月期銅的歷史走勢，自1976年以來，市場價格在月K線圖上出現連續8連陽的情形僅有6次，并且每次出現8連陽后的1—2個月時間內即使不出現深幅調整也通常導致上漲節奏停頓。本次LME銅月K線出現的8連陽正是對去年下半年美國二次寬松貨幣政策所作出的積極反應，隨著庫存的大幅增加，市場分歧愈發明顯，預計三月銅價難有表現。
LME銅庫存自2010年12月10日的最低34.86萬噸上升至目前的42.53萬噸，總庫存增加7.67萬噸，由于注銷倉單處于2萬噸之下，庫存有望繼續向上攀升。通常而言，LME銅庫存會在中國消費旺季出現下滑，但是目前的庫存變化趨勢走出與往年截然不同的態勢，與此同時，上海期貨交易所銅庫存也由2010年9月底的最低8.75萬噸上升至15.7萬噸。倫滬兩市庫存的大幅增加促使短期銅市場“供需短缺”的預言破滅，中國市場本身的過剩所導致的進口受阻也無疑動搖了市場追漲的信心，國際市場對銅價目前階段的看法產生了較大分歧。
根據往年的情形，LME銅在進入3月中國消費旺季之后，隨著中國進口的增加而出現明顯的升水，并且這一升水結構會一直擴大，直到7—8月份左右達到年內的升水結構峰值。近期的LME銅卻由前期的現貨升水轉化為貼水，并且貼水幅度有進一步擴大的跡象。這給銅市場一個暗示：中國消費并沒有給銅市場帶來足夠的拉動。國內現貨市場，75000元以上的銅價將明顯抑制下游消費的熱情，按需采購將取代傳統的消費旺季補庫需求。
我們注意到，2010年全球銅消費的拉動主要在中國，中國2010年消費742.3萬噸，同比增長14.73%，其他國家和地區則整體處于消費下滑的格局。其中，電纜占中國消費的50%，十二五規劃中國家電網將投資2萬億元，平均每年4000億。國家電網的大力投資確實給銅市場更多的想象空間。但是電網投資對今年銅價的拉動作用恐怕不大，因為目前73000元/噸的銅價已經較去年50000元/噸的價格足足高出46%。雖然2011年國家電網投資總額將較2010年增加50%，但是由于銅價高企所帶來的電纜消費并不會較去年出現明顯的增幅。
另外，由于銅價的大幅上漲，銅被替代比例也將上升。
據國際銅業協會和CRU的統計，過去3年，替代品的使用令全球每年銅消費減少約2%。預計銅價若上漲至11000美元/噸或12000美元/噸，因替代而少消費的銅比例可能升至3%或4%。因此，高銅價對消費的抑制作用將逐步體現。
我國持續收緊的貨幣政策的積累效應將逐步顯現。預計2月份我國CPI仍將維持高位，當前穩定物價已成為我國政府的首要任務。為對抗通貨膨脹，后期不排除國家進一步收緊貨幣政策，而之前貨幣 政策收緊的積累效應也將漸漸顯現出來，作為全球最大的銅消費國，貨幣政策的持續收緊對銅價將起到很大的抑制作用。LME市場持續增加的庫存和注銷倉單維持在2萬噸之下以及LME銅現貨處于貼水狀態均顯示全球銅消費沒有太大起色，同時我國持續收緊的貨幣政策的積累效應將逐步顯現也對銅價起到很大的抑制作用。從近期LME銅日K線走勢來看，10000美元整數關口附近阻力較強，滬銅1105合約也止步于75000，結合銅相對疲軟的基本面情況，預計3月銅價難有較大起色。 |
