年前的牛市高峰期參與上市公司定增的機構如今收益如何？或許從中國鋁業的定增中可窺見一斑。8家機構在一年前中國鋁業的一筆定增買賣中已浮虧超過30%，其中不乏大量明星機構。

    6月15日，中國鋁業將迎來一批限售股解禁，解禁股份13.79億股，占總股本比例9.25%，也是本周解禁股份最多的一家公司。以6月13日的收盤價計算，中國鋁業本周解禁市值53.23億元。

    這部分股份是一年前中國鋁業定向增發機構配售股份。當時中國鋁業募資80億元投向興縣氧化鋁項目、中州分公司選礦拜耳法系統擴建項目和補充流動資金。

    參與認購的機構有8家，分別是創金合信基金管理有限公司、申萬菱信（上海）資產管理有限公司、財通基金管理有限公司、天安財產保險股份有限公司、華夏人壽保險股份有限公司、上銀瑞金資本管理有限公司、博時基金管理有限公司、平安大華基金管理有限公司。其中，財通基金認購份額最多，以19.49億元認購了3.36億股。

    中國鋁業一年前定增發行對象認購的數量

    這次定增發行價格為每股5.80元，限售期12個月。這個價格在一年前看起來還十分便宜，2015年6月中旬中國鋁業股價在10元附近波動，機構安全系數在當時看來較高。

    然而，A股市場風云莫測，如大盤一樣，中國鋁業也遭遇了多次斷崖式暴跌，如今最新價格已跌至3.86元。

    在這一年里，中國鋁業并未做出分紅送轉等動作，因此機構成本仍保持在5.8元，這也意味著上述機構投資中國鋁業的這筆賬賬面浮虧已高達33.45%，集體浮虧26.75億元。

    近年業績不佳的中國鋁業股價一年間跌幅超過60%，走勢遠弱于上證指數約45%的下跌幅度。

    中國鋁業是有名的央企“虧損大戶”。自2011年至今，公司已連續5年又一期出現了扣非后歸屬母公司股東凈利潤的虧損，累積虧損金額超過400億元。

    同時，中國鋁業債務高企。截至2016年3月底，中國鋁業現金流凈額僅為2.07億元，資產負債率高達73.15%。

    為緩解債務壓力和現金流壓力，中國鋁業采取了“甩包袱”的減法戰略，在2015年四季度以來密集掛牌轉讓虧損資產，用以“補血”。

    在2015年12月，中國鋁業曾轉讓山西華興鋁業有限公司50%的股權和南海合金100%股權。2016年5月31日，中國鋁業又擬轉讓旗下5家企業燃煤發電機組的脫硫脫硝、除塵等環保資產，總掛牌價約17.59億元。

    一系列的瘦身后，效果已經開始顯現

    首次覆蓋中國鋁業便給出了“推薦”評級的國聯證券分析師石亮指出，通過清理落后產能，置入先進產能，可以極大提高公司的運營效率，進一步降低生產成本。一季報已顯示，中國鋁業綜合毛利率提高，公司業績逐步向好。再者，鋁價觸底，城鎮化房地產建設和輕量化應用將支撐鋁的長期需求，落后產能的逐步淘汰有望進一步改善供需關系，鋁價有望企穩回升。

    “我們認為中國鋁業有望于2016年二季度實現核心盈利為正——2012年以來首次。”高盛高華證券也因成本控制、供需關系及鋁價的回升等因素，而對中國鋁業進行價值重估。該機構認為，成本控制推動中國鋁業一季度業績好于預期，二季度有望進一步改善。

    也許，上述8家機構的解套并不遙遠。