近期鋁價故事平淡，走勢以震蕩為主。基本面看，前期因限電，云南電解鋁產能限產近百萬噸，疊加單噸電耗較高，鋁廠的復產腳步慢于省內其他有色品種，且盡管重啟電解槽的費用高昂，但是在當前的冶煉利潤水平之下，云南鋁廠仍然有復產的動力；同時貴州、云南及廣西地區的主要新增項目投產進度不如預期，持續推遲。但進入三季度，整體電解鋁運行產能將重新回到上升通道之中。從中長期來看，國家對高耗能、高排放項目的管控并不會松懈，山東明確電解鋁減量替代政策，大規模的電解鋁產能或將遷徙到云南，天氣的不確定性將會放大電力供應的不穩定性，掣肘電解鋁供應的擴張，電解鋁產能天花板或進一步降低。消費端，傳統消費淡季的到來，使得下游加工企業訂單飽和度降低，進而降低開工負荷。該變化較為明顯的體現于地產、交通、耐用品等多數行業。預計隨著淡季的深入，下游加工企業開工率繼續走弱。庫存方面，短期或在小幅降庫與小幅累庫之間震蕩，需持續關注下游消費轉弱力度對庫存的影響。由于當前鋁價缺乏明確指引，建議短期仍以區間操作為主，中長期策略則維持逢低買入。