云鋁股份于23日公布的2010年報(bào)和今年一季報(bào)顯示，公司凈利潤(rùn)同比均出現(xiàn)下降；尤其是今年一季度，在營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)27%至19.5億元的同時(shí)，凈利潤(rùn)卻僅有292萬(wàn)元，同比減少幅度達(dá)到85.22%，環(huán)比降幅也在80%以上。

　　對(duì)此，華泰聯(lián)合金牌分析師葉洮指出，公司2010年業(yè)績(jī)低于預(yù)期的主要原因是電力和原材料成本上漲，導(dǎo)致毛利率水平下降，抗旱救災(zāi)導(dǎo)致營(yíng)業(yè)外支出大幅增加；而一季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期的主要原因是氧化鋁項(xiàng)目進(jìn)展速度低于預(yù)期，項(xiàng)目還未能對(duì)公司業(yè)績(jī)作出實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)。興業(yè)證券分析師羅人淵還指出，環(huán)比下滑的主要原因是一季度云南地區(qū)為枯水期，電價(jià)處于全年高位。

　　記者致電云鋁股份，證券部工作人員稱，由于公司在2008年非公開發(fā)行時(shí)預(yù)計(jì)文山鋁業(yè)建設(shè)期為3年，這一預(yù)期較為樂觀；但在建設(shè)過程中由于天氣以及施工進(jìn)度方面等因素，80萬(wàn)噸氧化鋁項(xiàng)目因此未能按進(jìn)度完成，但按照目前進(jìn)展來看，預(yù)計(jì)今年年中即將投產(chǎn)。

　　葉洮指出，若文山鋁業(yè)順利投產(chǎn)，公司氧化鋁自給率將達(dá)到約80%。

　　葉洮同時(shí)也指出，公司2008年開工建設(shè)的80萬(wàn)噸的氧化鋁項(xiàng)目已進(jìn)入收尾階段；預(yù)計(jì)上半年正式投產(chǎn)，公司將成為繼中鋁后A股又一家擁有鋁土礦資源的企業(yè)，完成向上游產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。

　　項(xiàng)目預(yù)計(jì)2011下半年全面達(dá)產(chǎn)，2011年產(chǎn)量在35萬(wàn)噸~40萬(wàn)噸，達(dá)產(chǎn)后氧化鋁自給率約為80%，將有效降低公司生產(chǎn)成本。

　　上述證券部工作人員稱，若上述80萬(wàn)噸氧化鋁項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)公司的氧化鋁成本將在2000元/噸左右，而現(xiàn)在公司主要從現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)，現(xiàn)價(jià)在2700元/噸，這樣將大大降低公司的原材料成本。

　　葉洮認(rèn)為，如果維持公司現(xiàn)有電解鋁產(chǎn)能不變，大約將增厚公司EPS（每股收益）0.2元。文山州的鋁土礦已探明的儲(chǔ)量為1.2億噸，遠(yuǎn)景儲(chǔ)量可達(dá)2億噸以上；順應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，公司在未來進(jìn)一步擴(kuò)大氧化鋁產(chǎn)能將是大概率事件，資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為成本優(yōu)勢(shì)的進(jìn)程才剛剛開始。

　　此外，云南水電資源豐富，根據(jù)在建的水電項(xiàng)目建設(shè)速度預(yù)計(jì)，在“十二五”期間，云南水電裝機(jī)有望實(shí)現(xiàn)133%的增長(zhǎng)。就現(xiàn)狀來看，云鋁用電價(jià)格在0.48~0.49元/度，高于行業(yè)平均水平；另一方面，西電東送市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，未能給省內(nèi)電力公司帶來實(shí)際利好。